Para que la inteligencia artificial (IA) cumpla con las expectativas que alimentan el actual mercado alcista del S&P 500, aquí está el nivel de la barra. El auge de la IA tendrá que ofrecer no solo ganancias corporativas súper poderosas, sino también un impulso a la productividad lo suficientemente grande como para evitar que los déficits presupuestarios desvíen la economía de EE.UU. de su curso.
Un crecimiento de productividad similar al impulsado por los ordenadores personales y el internet probablemente no será suficiente.
Economía de EE.UU. Evita la Recesión
En 2023, la economía de EE.UU. desafió las previsiones de recesión, a pesar del endurecimiento más agudo de la Fed en cuatro décadas. Los economistas atribuyeron esto a las tasas hipotecarias bajas ya aseguradas y a los ahorros excesivos acumulados durante la pandemia que permitieron a los consumidores seguir gastando. Pero los datos del PIB cuentan una historia muy diferente.
La inversión no residencial, las compras gubernamentales y el gasto en salud mantuvieron a la economía de EE.UU. a flote, contribuyendo con más de 2 puntos porcentuales del crecimiento del PIB del 2.5% del año pasado.
La construcción manufacturera está en auge, impulsada por las crecientes tensiones con China y financiada con ayuda del gobierno federal a través de la Ley de Chips y Ciencia y la Ley de Reducción de la Inflación. Los eventos geopolíticos, desde Ucrania hasta Medio Oriente y Taiwán, están impulsando el gasto en defensa. Mientras tanto, los baby boomers envejecidos están utilizando más atención médica y consumiendo más en general a medida que se convierten en gastadores, no en ahorradores.
A todo esto se suma el masivo gasto para construir una infraestructura de inteligencia artificial. Esto incluye aumentar la capacidad de generación eléctrica para mantenerse al día con la expansión de los centros de datos.
Riesgos del Crecimiento Económico
EE.UU. está experimentando lo opuesto al “exceso de ahorros” y la “estancación secular” de las dos últimas décadas, dijo Sonal Desai, directora de inversiones de Franklin Templeton, a IBD.
En lugar de un exceso, “Estamos viendo un punto en el que potencialmente no habrá suficientes ahorros”, dijo Desai.
El repunte en la inversión privada — impulsado por la financiación gubernamental y los incentivos — ha llegado en un momento en que la oferta de bonos del Tesoro ha explotado. El déficit presupuestario de EE.UU. ha promediado un “increíble” 8% del PIB en los últimos seis años. Los déficits suelen ser altos durante y justo después de las recesiones. Pero durante los últimos dos años, la brecha presupuestaria ha permanecido en un 6% del PIB, incluso con el desempleo por debajo del 4%.
Mientras tanto, la Fed, cuyos activos en bonos del Tesoro se dispararon a alrededor de 6 billones de dólares durante la pandemia, ha pasado de comprador a vendedor. Al mismo tiempo, los flujos de capital se han vuelto menos favorables para las tasas bajas a medida que la globalización retrocede. China vendió más de 50 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE.UU. en el primer trimestre.
Déficit Presupuestario y Pagos de Intereses se Disparan
A comienzos de 2024, cuando los mercados predecían seis o siete recortes de un cuarto de punto en las tasas de la Fed este año, el sombrío panorama presupuestario parecía lejano. Sin embargo, las tasas más altas por más tiempo están acelerando el reloj fiscal. Es probable que se produzca una dura realidad en los próximos 12 a 18 meses.
El mercado alcista impulsado por las acciones de IA ha aumentado la capitalización bursátil del S&P 500 en 9 billones de dólares en los siete meses desde que la Fed cambió de postura sobre las subidas de tasas. Esto está respaldando el gasto de los consumidores.
La CBO proyecta que los desembolsos netos por intereses aumentarán del 2.4% del PIB en el ejercicio fiscal 2023 al 3.1% del PIB este año y promediarán el 3.5% durante la próxima década. Sin embargo, con la deuda pública a punto de superar el 100% del PIB, si las tasas están un punto porcentual por encima de lo que proyecta la CBO, los intereses netos se dirigirían al 4.5% del PIB.
Economía de EE.UU. y Extensión de Recortes Fiscales
Mientras tanto, EE.UU. se dirige hacia un gigantesco abismo fiscal. Excepto por el recorte del impuesto sobre la renta corporativo, los recortes de impuestos aprobados en 2017 vencen a finales de 2025. El Congreso tendrá que actuar el próximo año para evitar un enorme aumento de impuestos. El impacto en la perspectiva presupuestaria podría ser enorme.
Extender esas disposiciones ampliaría el déficit presupuestario en 1.3% del PIB, incluso antes del servicio de la deuda adicional. Un análisis del Center on American Progress implica que se necesitaría un recorte inmediato de gasto y aumentos de impuestos por un valor de 1 billón de dólares para estabilizar la deuda alrededor del 100% del PIB.
Si las tasas permanecen altas mientras se extienden los recortes fiscales, los déficits podrían promediar el 8% del PIB durante la próxima década.
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