El Dominio de las Megacapitalizaciones
Durante décadas, el principio de que “lo que sube debe bajar” ha guiado a los inversionistas en el ámbito de las pequeñas capitalizaciones. Sin embargo, en los últimos 10 a 20 años, las grandes empresas han experimentado un crecimiento notable, eclipsando a sus contrapartes de menor capitalización. Investigaciones recientes sugieren que este fenómeno podría no ser únicamente el resultado de la superioridad operativa de las megacapitalizaciones, sino que podría estar relacionado con un efecto mariposa provocado por los flujos de fondos indexados.
Los fondos indexados han sido considerados durante mucho tiempo como uno de los factores responsables del predominio de las grandes empresas en el mercado, especialmente en el sector tecnológico de EE. UU. A pesar de esta creencia, existe un escepticismo sobre la influencia directa de estos fondos, dado que al invertir en un fondo indexado, los inversores adquieren acciones en proporción a su capitalización de mercado. Por lo tanto, la transición de fondos activos a pasivos no debería alterar significativamente la capitalización de mercado relativa de las acciones en un índice.
El Efecto Mariposa y su Impacto en la Volatilidad
Un estudio reciente de Hao Jiang, Dimitri Vayanos y Lu Zheng explora cómo los flujos hacia los fondos indexados pueden desencadenar un efecto mariposa en las acciones de gran capitalización. El efecto mariposa, popularizado por el meteorólogo Edward Lorenz, describe cómo pequeñas variaciones en las condiciones iniciales de un sistema complejo pueden llevar a resultados drásticos.
Jiang y sus colegas encontraron que, cuando los fondos indexados inyectan capital en el mercado, la volatilidad específica de las grandes acciones aumenta más que la de las pequeñas. Aunque los flujos hacia los fondos indexados han sido relativamente modestos —promediando solo un 0.05% de la capitalización de mercado de EE. UU. por trimestre— estos pequeños incrementos pueden acumularse con el tiempo, resultando en que, tras 25 años, las acciones de gran capitalización sean un 30.25% más grandes de lo que habrían sido sin el auge de las inversiones indexadas.
El estudio también aborda por qué la capitalización de mercado de las grandes acciones reacciona más que la de las pequeñas. Investigadores como Valentin Haddad, Paul Hübner y Erik Loualiche han analizado la elasticidad de la demanda en relación con los cambios en los flujos de fondos. Han descubierto que, a medida que una empresa crece, la demanda por sus acciones se vuelve más inelástica. Esto significa que un leve aumento en la demanda provoca un incremento mayor en el precio y, por ende, en la capitalización de mercado.
La inelasticidad de la demanda entre las acciones más grandes se debe a que tanto los inversionistas activos como los pasivos sienten la necesidad de poseer estas empresas. Mientras que las acciones de menor capitalización pueden ser fácilmente vendidas si se consideran sobrevaloradas, las grandes compañías como NVIDIA o Apple son casi imprescindibles en las carteras de los gestores. Así, esta pequeña diferencia en la demanda puede generar un impacto significativo en el valor de las acciones a lo largo del tiempo.
En resumen, el fenómeno del efecto mariposa en el contexto de los flujos de fondos indexados podría explicar, en parte, el predominio de las megacapitalizaciones en el mercado de valores. A medida que estos flujos continúan, es probable que la dinámica de la capitalización de mercado se vea afectada de manera notable.
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